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引子：跟着AI行情的握续演绎，如何判断行情阶段、板块相对性价比，以及寻找择时信号，将变得尤为紧迫。兴证策略独家构建【五大中枢观点】，试图在广阔叙事与恒久趋势以外，寻找一些新的角度，通过数据与观点，惩处AI行情中的“位置感”问题。

一、拥堵度

拥堵度是兴证策略团队独家构建的响应热点赛谈来回情感的紧迫观点，由量能、价钱、资金、分析师预计四大维度、七大观点合成而来，量化追踪市集情感变化，关于股价短期走势有较强指引有趣有趣。当拥堵度降至低位时，响应市集来回情感仍是降至底部区域，股价插足底部蓄势阶段；而当拥堵渡过高时，市集情感过热，股价相通也会濒临荡漾治愈的压力。

经积年头以来的上升，现时TMT板块的来回拥堵度已自底部回升至偏高水平，从AI产业链细分所在看，现时拥堵度也多已处于较高区间，但其中也有一些行业仍处于中等或中等偏高水平，如GPU、光纤光缆、HBM存储、PCB、光模块、AI芯片、无东谈主机、运营商等。

二、成交占比

成交占比与拥堵度观点近似，齐是响应短期市集来回情感的观点。跟着市集共鸣向AI干线所在握续凝合，TMT成交占比一度已升至46%的历史高位，创下连年来新高，也激励市集关于AI来回情感是否已到高点、行情会否驱逐的担忧。

对此咱们合计，短期跟着成交占比上升至高位，板块出现荡漾波动的概率的确在扶助，但相通不会导致行情系统性驱逐，影响主要在于结构，在基本面和流动性预期无较着压力的情况下，更多会以里面轮动和上下切换的模样消化短期过热的市集情感。

中期看，当一个行业、板块所处的产业趋势、人命周期、战略环境、基本面逻辑等出现环节变化时，则可能轻松来回拥堵的镣铐，而变成新的趋势性行情，不管是2013-2014年的中小创、2016-2020年的中枢钞票、2020-2021年的新动力，齐是在成交占比抵制翻新高的历程中说明其干线地位。

因此，关于本轮AI行情，DeepSeek的“横空出世”使得国内AI产业趋势和基本面逻辑均运转出现积极变化。诚然在快速放量后可能需要一段时间来消化、整固，但跟着各行业AI浸透率的扶助、更多垂直把握加速落地，在基本面和战略环境的双重驱动下，或将撑握AI穿越短期的拥堵来回，中期不绝成为市集的干线聚焦所在。

三、行业轮动强度

通过预计AI产业链50大细分所在近5日涨跌幅名次变动的饱和值并加总，构建行业轮动强度观点，用于量化估量AI板块里面的轮动速率。当轮动强度敛迹，代表市集对部分所在已变成共鸣，板块相通迎来干线行情，涨跌分化进度也会随之抬升；而当轮动强度上行时，则指向干线发散、板块里面轮动加速、涨跌分化敛迹，需要更多关怀低位行业的轮动扩散契机。

春节假期后，AI的干线所在更加从容，市集共鸣逐渐凝合，以预计机、传媒为代表的中卑劣所在领涨AI，轮动强度随之运转敛迹，涨跌分化进度也运转上升。

进一步不雅察AI指数与轮动强度的关连，咱们发现，AI行情举座呈现出“联动式上升、轮动式治愈”的演绎轨则。每当AI里面轮动敛迹、干线变成后，板块相通会迎来举座上行；而每当短期快速放量、来回情感出现阶段性过热，板块运转波动治愈时，轮动强度相通就会运转上升，通过里面轮动和上下切换的模样治愈、消化，由此板块相通呈现出较强的韧性，而非系统性的下落。

究其原因，在于TMT是多逻辑重叠的板块，既有产业趋势的鼓动，又有从上至下的战略加握，同期又是一个市值占比跳动20%，涵盖繁密工夫的重大产业链条。因此，阶段性可能出现局部“过热”，但依然可以找到相对有性价比的所在。

四、好意思债利率

好意思债利率算作公共钞票估值之锚，对高估值成长类钞票的订价影响显赫。好意思债利率的快速上行，相通会压制市集风险偏好，激励高估值成长类钞票的共振治愈。而当好意思债利率守护低位，或者处于大幅上行后趋缓或回调的景况时，对高估值成长类钞票的管制将较着缓解。

诚然好意思债利率仅是分母端的影响身分之一，但在普遍时间，TMT与好意思债利率之间也呈现出较强的关联性（图中好意思债利率为逆序）。即便关于19-21年的“新半军”，产业趋势仍是变成、事迹握续已毕，其阶段性的股价弘扬仍与好意思债利率有着较强关联，因此从TMT来回的角度，需要对分母端的好意思债利率变化保握关怀。

五、股价-事迹筹办性

关于AI板块，需要关怀事迹，但也要关怀市集什么时候来回事迹。咱们通过预计个股涨跌幅名次与其最近一期事迹增速名次的筹办通盘，构建股价-事迹筹办性观点，描绘市集在不同时间对基本面的关怀进度。每年4月、7月和10月是股价-事迹筹办性最强、市集对基本面关怀度最高、景气投资最为灵验的月份，而这些月份有一个共同特征，齐是财报的线路窗口期；而在岁末年头，则相通股价-事迹筹办性偏弱，是市集来回预期的阶段。

进一局势，咱们从时间序列的角度，不雅察TMT股价走势与股价-事迹筹办性观点的关连，二者在普遍时间也呈现出了较强关联。在股价-事迹筹办性上升、市集运转关怀基本面、来回事迹的阶段，TMT板块相通会存在治愈压力；而当股价-事迹筹办性下降、市集运转来回预期的阶段，TMT板块则相通会有相对可以的弘扬。而之是以会出现这么的好意思瞻念，主要照旧源于TMT板块在大普遍时间是估值来回主导，事迹概况握续已毕以致超预期的难度较大。

但若是概况看到事迹的握续已毕，那么TMT股价走势与股价-事迹筹办性观点之间将呈现出更强的正向关联。以光模块为例，2023年以来光模块算作AI产业链中开始已毕事迹的细分所在，因此当市集处于更关怀基本面、运转来回事迹的阶段，光模块就会成为TMT中逾额收益较为显赫的所在，其股价弘扬和股价-事迹筹办性观点之间就会呈现出较强的正向关联。

风险指示

经济数据波动，战略宽松低于预期，好意思联储降息不足预期等。

注：文中呈报节选自兴业证券经济与金融研究院已公成就布研究呈报，具体呈报本体及筹办风险指示等详见完满版呈报。

证券研究呈报：《约莫道观点看本轮AI行情》

对外发布时间：2025年2月20日

呈报发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资参议业务经验）

本呈报分析师 ：

张启尧 SAC执业文凭编号：S0190521080005

陈禹豪 SAC执业文凭编号：S0190523070004西西人軆艺术